TIME：2021-08-11 浏览：1019
“经受住考验，熬过去就赢了。”这是傅军2020年新年致辞里的一句话。事情似乎也是朝这个方向在走，”熬“过一年半之后，负债累累的他，好像真的看到了一丝丝曙光。
7月29日，据中国证券监督管理委员会消息，湖南华联瓷业股份有限公司通过证监会IPO审议会议。傅军手里上市的企业将增至6家。
“我不主张大型民营企业只搞一个产业，把鸡蛋放在一个篮子里。”这是傅军的经营理念。作为千亿资产规模新华联控股的掌舵者，傅军从商三十年，一手打造的新华联集团已涉足文旅与地产、石油、投资、金融、陶瓷、酒业等多个产业。
然而手握的5家上市公司中，仅材料化工行业的东岳硅材、东岳集团这2家公司2020年处于盈利状态，剩余的新华联、新丝路文旅、新华联资本这3家公司在2020年均亏损，其中新华联亏损幅度最大，当年实现归属净利润约为-12.86亿元。
5家业绩参差不齐，华联瓷业的IPO过会，能给傅军带来多少喘息空间。细看其招股书，华联瓷业自身存在的问题也不少，如营收增速下滑，应收账款和存货压力大；关联交易疑点众多，或涉嫌关联交易非关联化；众多员工未缴纳五险一金，经营管理存重大漏洞等。
应收款高企“占用”流动资金
这不是华联瓷业第一次闯关IPO。早在2013年5月，公司就有上市动作，递交招股书之后，在当年终止审查。2017年10月，华联瓷业再度向深市主板发起冲击，但历时逾一年时间于2018年12月IPO再度折戟。
华联瓷业成立于1994年，总部位于湖南醴陵，从事陶瓷制品的研发、设计、生产和销售，是宜家在全球重要的日用陶瓷供应商，也是贵州茅台、五粮液等知名酒企重要的陶瓷酒瓶供应商。
2017-2020年上半年，华联瓷业实现营收分别为7.28亿元、 8.45亿元、 9.50亿元和 3.61亿元，净利润分别为0.6亿元、1.07亿元、1.13亿元和0.4亿元。2018年度和2019年度营收同比增长率分别为16.11%和12.41%，净利润同比增长率分别76.39%和4.90%。虽然整体呈现出增长的趋势，但是增速却明显下滑。
对比2017年的招股书发现，募集资金从2017年的3.9亿提升至6.5亿。募投项目中，日用陶瓷生产线技术改造项目募投资金由1.67亿大幅提升至3.56亿；研发中心建设项目取消，取尔代之的是工程技术中心建设项目与陶瓷新材料生产线项目，总计募投资金2.1亿。
需要注意的是，在此前募集资金中，8000万用于偿还银行贷款，而2021年提交的招股书则是9000万补充流动资金。这前后资金的变化，也反映出了华联瓷业近四年的“债”变化。
根据两版招股说明书中合并资产负债表数据，华联瓷业2014年-2019年货币资金分别为4069万、1.26亿、1.4亿、8782万、1.3亿、9327万。在2017年与2019年，均出现大幅减少。而同期，华联瓷业短期借款分别为2.3亿、1.5亿、9000万、7000万、9000万与1001万。
华联瓷业连续6年大量现金用于支付偿还债务，其中最多一年高达3个多亿。而且，流动比率一直处于安全线之下，直到2019年才有所改善。
另外，细看招股书发现，华联瓷业流动资产占比较高，其中主要以应收账款及应收票据、存货为主。2017年至2020年上半年，应收账款及应收票据、存货合计占总资产的比重分别为28.66%、26.81%、26.91%、23.99%。
截至2020年6月30日，华联瓷业计提的存货跌价准备为1165.13万元，其中库存商品跌价准备为992.22万元，计提的坏账准备为730.90万元。
关联方借款3800万未偿被清算
华联瓷业过半营收来自出口。报告期内，产品出口销售收入占同期主营业务收入的比例分别为58.02%、66.12%、63.89%和57.14%，出口主要销往北美、欧洲等发达国家或地区，其中美国的销售收入分别为1.77亿元、2.43亿元、2.38亿元和6486.5万元，占同期主营业务收入的比重分别为24.55%、28.96%、25.12%和18.08%。
“如果境外市场出现波动，导致需求大幅减少，或部分产品进口国的进口政策、经贸环境等发生重大不利变化，均可能会对华联瓷业的经营业绩产生一定的影响。”面对进口国政策变化以及技术性贸易壁垒，2013年，华联瓷业开始涉足日用陶瓷电商业务。
2013年，华联瓷业和湖南亿嘉致远家居用品有限公司（简称“亿嘉致远”）合资设立湖南华联亿嘉家居用品股份有限公司（简称“华联亿嘉”），主营业务为日用陶瓷的互联网销售服务。其中，华联瓷业持股80%，亿嘉致远持股20%。
亿嘉致远成立于2012年，通过采购日用陶瓷产品销售于淘宝、天猫、京东等网络平台开设的店铺。2014—2016年，华联瓷业分别向亿嘉致远销售日用陶瓷515.88万元、481.66万元、737.79万元，双方构成关联交易。
令人疑惑的是，华联亿嘉的电商业务迟迟未能得到发展，反倒持续大额拆借资金给亿嘉致远。2014年和2015年，华联亿嘉向亿嘉致远提供资金拆借的累计金额达3904.74万元。
2016年12月，亿嘉致远却无力偿还该笔资金，以经评估的存货和债权抵偿其积欠华联亿嘉的债务，其中存货评估价值3854.39万元。最终，2018年4月，亿嘉致远进行清算并注销。
值得关注的是，华联瓷业曾因报关单虚报行为遭到处罚。2015—2016年，华联瓷业存在4份出口货物报关单虚报行为，共计高报价格79609.32美元，折合人民币514604.41元，出口上述货物可能多退税款66898.57元。2017年11月，华联瓷业收到湖南省株洲海关出具的《行政处罚决定书》，株洲海关对华联瓷业作出罚款人民币2.38万元的行政处罚。
傅军身陷偿债“泥沼”
本次发行前，自然人许君奇和傅军共同为华联瓷业的实际控制人。傅军通过新华联亚洲和长石投资控制华联瓷业45%的股权，许君奇通过致誉投资控制华联瓷业45%的股权，两人的持股比例均不足以对股东大会的决议产生决定性影响，因此华联瓷业不存在控股股东。
相对于三年前的IPO，此次华联瓷业上市进程的推进，对实际控制人之一傅军而言或许更为关键。由他实际控制的另一家公司新华联控股，债务危机正在不断发酵中。
近日，新华联石油持有长沙银行的两笔股权将于8月23日被司法拍卖，涉及股份约5253万股，起拍价达4.65亿元。
这不是今年的第一次。据此前消息，新华联建设持有的长沙银行1.26亿股股份于7月23日被司法拍卖，起拍价约10.7亿元。
质押股份频遭司法拍卖，究其本因还是新华联控股资金的短缺。2020年前三季度，新华联控股净亏损达93.32亿元，同期总负债规模为378.21亿元，其中短期借款为83.82亿元，而手头货币资金仅有1.88亿元，偿债压力非同一般。
为了缓解债务压力，新华联控股持有的多家上市公司股权均被质押和冻结。包括了新华联、长沙银行、道氏技术、柯达制造、赛轮轮胎、宏达股份和北京银行等多家上市公。
企查查显示，2021年以来，新华联控股已经有20次被列为执行人，董事长傅军在2020年9月就被限制高消费。而新华联控股历史被执行人48次，被执行总金额超70亿元。
